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专题：2025全球央行年会

美联储传声筒指出，鲍威尔强调了对就业市场的担忧，开启了最快下月降息的大门。交易员押注9月降息的概率超过九成，美股、黄金、非美货币齐飞......

《华尔街日报》著名记者、素有“美联储传声筒”、“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos报道称，美联储主席鲍威尔周五为最早于下月会议降息打开了大门，他表示就业市场可能出现更剧烈放缓的前景，或能减轻对关税引发成本上涨推高通胀的担忧。

今年以来，鲍威尔及其同事一直维持利率不变，理由是劳动力市场稳健，且大幅加征关税导致的通胀前景存在不确定性。但在周五怀俄明州一场备受瞩目的会议演讲中，鲍威尔暗示经济前景正朝支持重启降息的方向转变。

“风险平衡似乎正在发生变化，”鲍威尔在准备好的讲稿中表示。尽管劳动力市场看似稳定，但“这种平衡颇具特殊性——它源于劳动力供需两端的显著放缓”。

他指出，这种情况已导致“异常局面”：劳动力市场表现逊于预期的风险正在上升。“若这些风险成为现实，可能会以裁员激增、失业率攀升的形式快速显现，”鲍威尔说。

此前，美国总统特朗普及其高级顾问对美联储施加了异常强烈的压力，要求其大幅降息。

不过，鲍威尔的言论通过强调对通胀的担忧，缓和了市场对美联储将连续激进降息的预期。通胀已连续四年多高于美联储2%的目标。

鲍威尔表示，关税对消费价格的影响“现已清晰可见”，且预计未来几个月将持续累积。美联储面临的问题是，这些价格上涨是否会“显著增加持续性通胀风险”。

此外，鲍威尔首次对“关税导致商品价格上涨的影响相对短暂”这一基准预测表现出更大信心。他警告称，价格“一次性”上涨并不意味着“一次性完成”上涨，因为关税上调需时间通过供应链传导。

但鲍威尔也表示，关税驱动的成本上涨有可能引发更持久的通胀问题。例如，若实际收入下降的劳动者成功向雇主争取更高工资，可能形成不利的薪资-物价螺旋。“鉴于劳动力市场并非特别紧张，且下行风险不断上升，这种情况似乎不太可能发生，”他说。

他强调，美联储还将高度关注确保消费者和企业对未来通胀的预期稳定。许多经济学家和政策制定者认为，更高的通胀预期可能自我实现。“无论发生什么，我们都不会允许价格水平的一次性上涨演变为持续性通胀问题，”他说。

鲍威尔指出，即便通胀风险是暂时的，但其与劳动力市场疲软的叠加，使美联储陷入“极具挑战性的局面”。由于当前利率较去年已下调1个百分点，政策限制性有所减弱，这让美联储在考虑调整政策立场时能够“谨慎行事”。

但他表示，鉴于经济前景变化，当前仍具限制性的利率立场与新风险的结合“可能需要调整政策立场”。

市场反应

在鲍威尔发表杰克逊霍尔谢幕演讲后，交易员增加了对美联储下月降息的押注。交易员现在认为美联储9月份降息的可能性超过90%，而鲍威尔发表讲话前的可能性约为75%。

鲍威尔放鸽引发市场狂欢，美股三大股指均涨超1%，罗素2000指数上涨逾2%。道琼斯指数盘中再创历史新高，现涨1.5%。欧洲斯托克600指数突破3月收盘纪录高位。

美元指数继续回落，跌至98下方，日内跌超0.7%。现货黄金突破3370美元/盎司，日内涨超1%。现货白银日内涨超2%，逼近39美元/盎司。

非美货币集体上涨。美元兑日元日内跌近1%。欧元兑美元向上触及1.17。英镑兑美元站上1.35。澳元兑美元日内涨超1%。

华尔街分析：9月降息大门或已开启

三菱日联美国宏观策略主管乔治•冈萨尔维斯认为，“鲍威尔再次转向降息，就像去年一样……然而，鉴于他们所面临的困境——劳动力市场面临明显的下行风险，但顽固的通胀仍有上行风险——还面临着很多警告。因此，鲍威尔不是预先承诺，而是为很快（可能在9月份）降息打开了大门。”

Abound Financial的David Laut写道：“鲍威尔在杰克逊霍尔的鸽派表态显示，美联储已准备在9月降息。”鲍威尔表示，货币政策将由数据主导，同时提到就业面临阻力，而通胀预期依然锚定。Laut称：“虽然在9月会议前还会有一份就业报告，但显然，美联储已经掌握足够的数据来证明9月降息的合理性。”

市场策略师Art Hogan表示，鲍威尔能够谈到风险平衡正在转变，因此政策可能需要相应调整。这是一个明确的信号，表明他愿意支持未来的降息，可能在9月、10月以及12月都会有所行动。换句话说，推动力显然来自劳动力市场的疲软，而不是我们因关税而看到的核心商品价格上涨……传递给市场的明确信息是：9月（降息）现在已非常可能。

Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，美联储不会当“扫兴者”。鲍威尔已经表现出对解读数据持开放态度。劳动力市场的下行风险已经上升，尽管他们仍担心通胀预期，但不会把这种难以捉摸的通胀预期风险置于已知的增长风险之上。

其他市场分析还指出，鲍威尔强调美联储的决策始终由数据驱动，这也可以被解读为对政治压力的一种回应。他说：“货币政策不是预设路径。联邦公开市场委员会（FOMC）的成员将仅基于他们对数据的评估，以及其对经济前景和风险平衡的影响来作出决定。我们绝不会偏离这一做法。”